证券时报记者 程丹
今年以来，在政策持续加持与市场需求的双重驱动下，A股并购重组市场活跃度持续攀升。截至5月11日，上市公司年内首次披露的并购重组交易约1300起，合计交易规模达4250亿元。其中，以产业协同为核心导向的交易数量占比超50%，成为市场核心主线。与此同时，并购重组审核效率持续提速、交易工具不断创新迭代，正推动并购重组成为资本市场优化资源配置、赋能新质生产力发展的引擎之一。
中金公司研究部首席国内策略分析师李求索表示，本轮并购重组周期具备政策定力足、市场共识强的鲜明特征，行业高景气态势有望持续延续。未来，资金储备充裕、研发投入意愿强烈的新兴支柱产业，以及契合现代化产业体系建设、助力新质生产力发展的细分领域，将成为A股并购重组的核心发力方向。
相较于百亿级的大型并购，微并购交易灵活、整合难度低、资金压力小，更适配当前企业诉求。今年以来，千万级至十亿级的微并购日渐成势，一些上市公司以“小步快走”的模式强化产业协同，培育新增长极。
3月31日，龙源电力公告称，全资子公司内蒙古龙源拟以3394.08万元向控股股东关联方国华投资收购其持有的国华（沧州）综合能源有限公司51%股权。龙源电力表示，交易有利于公司推进大型风光基地电氢协同工程示范项目，扩展公司在新能源及战略性新兴产业的业务布局。
沙河股份则是希望通过收购晶华电子，从传统地产领域切入智能显示、工业控制等先进制造赛道。沙河股份公告称，拟以2.74亿元现金收购晶华电子70%股权，获取49项专利与优质海外客户，实现主业优化升级。
微并购的核心价值在于精准匹配产业需求，助力企业实现1+1>2的协同效应。若把时间拉长看，微并购效果日益显现。以深市为例，自“并购六条”落地以来，深市微并购落地数量超1700单，交易规模突破6000亿元。
在微并购日渐常态化的同时，百亿规模的大型并购方兴未艾，多家头部企业聚焦核心主业和优质赛道为主，与小额高频的微并购形成梯次发力的并购格局。如紫金矿业拟以280亿元收购联合黄金100%股权，标的拥有金资源量533吨，以强化公司在非洲的资源联动体系；TCL科技拟收购广州华星半导体45%股权，交易价格93.25亿元，以进一步提升上市公司在半导体显示行业的核心竞争力等。
此外，审核效率的提升，为产业整合按下“加速键”。近日，中微半导体设备（上海）股份有限公司发行股份及支付现金购买杭州众硅电子科技有限公司64.69%股权并募集配套资金项目，顺利通过上交所并购重组简易程序审核，正式提交证监会注册，有望成为科创板首单适用“重组简易审核程序”的案例。
值得注意的是，简易审核程序在提升效率的同时，也强化了对上市公司及中介机构各方的责任要求。“简易”并非“简单”，而是通过压实中介机构责任、优化审核流程实现效率与质量的平衡。在中微公司项目中，独立财务顾问、律师事务所、会计师事务所、评估机构等中介机构就交易合规性、标的资产科创属性及协同效应发表了明确的核查意见，为交易所快速审核提供了坚实基础。
除了典型案例外，“并购六条”推出后受理的并购重组项目审核效率也在提高。2025年过会的40单重组中，36家上市公司于2024年10月及以后提交申报，审核天数平均为127天，时效提升了10%。
一家券商投行人士表示，“并购六条”促进了重组交易包容度的提升，重大交易往往前置工作准备充分，提前进行预重组、预沟通，为提高审核效率创造了条件，而部分跨界收购，或标的亏损项目，监管部门出于对投资者的保护，对于收购亏损资产更加审慎，审核周期可能会被拉长。
多元化支付方式的涌现，在增强支付灵活性的同时提升了并购效率，目前上市公司应用较多的并购支付工具包括发行股份、定向可转债、定增募资、并购基金等。
今年，有公司尝试新的支付方式，如智洋创新计划通过发行股票、定向可转债加现金的组合方式收购灵明光子；华菱线缆在收购三竹科技的过程中，采用“现金+可转债”独立实施，实现“先投后并”的效果。定向可转债获得多数科创企业的青睐，润泽科技、华培动力等均计划采用发行可转债的方式收购资产。
上述投行人士指出，科创企业研发投入大、现金回流周期长，现金支付加剧科创企业的现金流压力，不适合硬科技属性，而纯股份支付易导致股权快速稀释，影响原有股东的控制权，而定向可转债支付既无须立即支付大量现金，又因不会即时转股，可延缓控制权稀释速度。而对于交易对手而言，定向可转债的债券属性保障了本金安全，若并购后企业业绩提升，还能通过转股分享成长红利。
南开大学金融学教授田利辉认为，未来算力、商业航天等新质生产力领域将成为并购重组的主战场，跨境并购将聚焦关键技术获取，产业逻辑深化，跨界并购需证明整合可行性，“真技术+强整合”会成为交易成败核心，并购最终将回归本质，重构产业能力。
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